大摩称网易股价尚有30上涨空间维持增持级别
2月24日消息，摩根士丹利今天发表研究报告，维持了对网易的增持评级，并预测《星际争霸2》和《魔兽世界-大灾难》将进一步提振网易的业绩。该投行认为，按照DCF估值法，网易股价可达56.6亿美元，即尚有30%左右的上涨空间。
以下为报告摘要：
盈利超预期：第四季度营收达人民币16.8亿元，环比增长16.7%，同比增长30.2%；每股盈利达0.83美元，环比增长24%，同比增长30%，高于我们预测的0.71美元，主要是因为游戏和广告业务收入均强劲增长。
利好因素：1)网络游戏营收同比增长30.7%，占总营收比例达到84.7%，其中《魔兽世界》《天下贰》《大唐无双》《大话西游2》等游戏的业绩均相当强劲；2)在线广告收入同比增长27%，占总营收比例达13.9%，收到了亚运会期间广告客户增加支出的提振；3)现金和定期存款达到14亿美元（折合每股11美元），超过网易当前股价的四分之一，使其成为中国互联网和传媒上市公司中现金持有量第二大的公司。
利空因素：第四季度营销支出同比大增46%，主要是因为游戏产品聘请明星代言人的费用。
《星际争霸2》和《魔兽世界-大灾难》将助推2011年增长：我们按照DCF估值法，认为网易股价可达56.6美元，意味着仍有30%左右的上涨空间。1)按照我们的估计，网易的当前股价意味着其今后五年的年均复合增长率将仅为15%左右，而其间游戏产业的年增幅可达20%-30%；2)我们认为备受期待的《星际争霸2》将在今年第二季度上线，其收入占2011年网易游戏业务营收的比例将达5-10%；3)我们预测，《魔兽世界》的第三部资料片《大灾难》将于第三季度上线，有望使网易来自该游戏的收入增长10-15%；4)网易在机票销售和微博方面的新策略也可能增强用户粘性和品牌知名度；5)网易当前股价仅相当于我们预测的2011年每股盈利的12-13倍，而据估计其每股盈利在今后三年内的增长率可达20-25%。
评级：增持
行业前景：富有吸引力
按ModelWare模型计算的实际每股收益：（2010年12月）人民币17.15元
按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2011年12月）人民币21.37元，（2012年12月）人民币24.65元，（2013年12月）人民币26.99元
当前股价：42.88美元（2011年2月23日）
当前市值：56.02亿美元（黄兴宇）