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【资讯】降低收益波动两途径保护长线投资

发布时间:2020-10-17 01:57:28 阅读: 来源:带式压滤机厂家

降低收益波动 两途径保护长线投资

当系统性风险来临的时候,能够保持股价稳定的个股只属于极少数;但未来几年市场的结构性趋势,又令众多投资者对长线品种难以割舍。既要尽量避免在市场下跌时净值频繁坐“过山车”,又要追求长期意义上的超额收益,时下A股的长线投资者面临较大矛盾。所幸的是,做空手段的逐渐丰富为对冲系统性风险提供了较好的渠道,长线持股与保持净值大致稳定并非不可兼得。  个股普跌重回弱市  6月的A股市场寒气逼人,沪综指本月以来的13个交易日内已经累计下跌了14.66%。更令投资者感到胆寒的是,市场的恐慌氛围仍在进一步加剧。  昨日,就在人们感觉市场将实现阶段性企稳的时候,股市却再度迎来“黑色星期一”。截至收盘,沪综指下跌5.30%,收报1963.24点,不仅跌近1949点前期底部,而且也实现了近四年来的最大单日跌幅。在系统性暴跌的背景下,个股哀鸿遍野。统计显示,昨日中信一级行业指数最小跌幅也在4%以上,而有色金属、房地产、金融等行业指数的整体跌幅更是超过了7%。在此背景下,两市上涨个股仅有71只,跌停股票却接近200只。显然,市场不仅出现了系统性风险,而且出现了非常明显的恐慌情绪。  导致市场恐慌的原因是多方面的。从直接诱因看,近期银行间市场资金非常紧张,各中短期利率如SHIBOR等明显飙升,而对于这种局面,意在为金融系统去杠杆的央行却一改往日救火队员的形象,持续保持着“静默”。新的货币政策态度无疑使得投资者对流动性紧张持续的局面形成了一致预期,流动性紧张和资金利率的飙升进而压低了市场的估值水平。从银行、地产等估值洼地反而在近期领跌的情况看,A股市场的估值中枢正在经历又一次的系统性下移。  而从下跌的根本因素看,宏观经济的低迷仍然制约着市场。汇丰PMI持续运行在荣枯分界线下方,外围经济复苏开始进入阶段瓶颈期,地方财政的捉襟见肘,周期行业严重过剩的产能压力,很多负面因素都在经济最需要拉动力的时候暴露了出来。在经济增速低迷而流动性又紧张的背景下,“戴维斯双杀”的恐慌阴云大幅弥漫。  长线投资面临阶段困境  短期的市场疲弱给市场中的长线投资者带来了明显的困扰。  一方面,系统性风险的不可预知,令长线仓位面临着极大的考验。从市场运行看,尽管昨日市场出现大幅暴跌,但量能放大并不明显,显示即便恐慌性抛盘如泉涌,抄底的接盘也非常有限。再考虑到经济运行低迷和资金紧张局面都非短期能够扭转,市场出现进一步下跌的概率明显增加。  同时,从市场结构看,近期下跌的主力品种多为银行、地产、有色金属等周期性行业股票,而此类品种实际上并不是A股长线投资者的最爱,长期资金重点持有的医药等消费类蓝筹股在本轮下跌中其实跌幅非常有限,这就带来了一个新的问题——长线品种可能在未来一个阶段随时会出现补跌。  上面两个观察视角都告诉投资者,目前持有长线品种并不安全,可能犯下“与趋势为敌”的投资大忌。  但另一方面,放弃长线仓位真的合理吗?从中国经济运行的中期趋势看,经济转型已经正式启动。参考海外股市经验,在经济转型期间,股市大多呈现横盘震荡的走势。这说明,未来几年,基于市场系统性风险与机会进行趋势性交易其实并不容易,捕捉结构性机会成为最合理的选择,欧美股市在经济转型期间也确实涌现出了部分长牛股票。  转型期的结构性机会具备两大特点:其一,数量一定比较有限,因为在经济转型背景下,取得持续高增长并不容易;其二,在运行趋势上保持独立性,这也是其能够称得上结构性机会的最终体现。而上述两大特点都意味着,由于市场的阶段性整体风险而轻易放弃在数量上非常有限的结构性机会,是非常可惜的。  两途径保护长线阿尔法  由此可见,困扰长线投资者的主要困境就在于市场系统性风险爆发时的患得患失,而如果能够成功规避掉系统性风险,此类投资者的持股心态和长期潜在收益率无疑都将大幅增加。幸运的是,随着中国资本市场的逐步成熟和完善,投资者保护长线持仓也逐渐成为了可能,那就是充分利用市场的做空机制。就当前A股市场而言,做空途径主要有二:一是在股指期货市场建立空头头寸,二是在融资融券市场对部分标的进行融券操作。  股指期货对应的现货标的为沪深300指数,从其权重构成看,在沪深300指数前十大权重股中,除了贵州茅台 ,其他都属于大金融板块。具体而言,银行、保险由于金融领域去杠杆,地产由于资金利率高企,当前都面临着较大的下跌压力,而且也都是当前市场最主要的风险源。这意味着,只要系统性风险继续发酵,做空沪深300股指期货的胜算很大。  在融资融券市场中,当前对金融、地产等权重股融券相对容易,而且投资者也可以用指向蓝筹股的ETF基金进行替代融券;与此同时,当市场估值中枢明显下行时,融券那些前期被热炒的相对绩差股,也能大概率取得绝对收益。  分析人士指出,上述两种做空方式如果运用得当,能够较大程度上令投资者的组合避免系统性风险引发的净值大幅波动,从而达到保护长线持仓的目的。具体来说,投资者可以构建一个基于长期和短期的对冲组合,即将短期市场风险对应的标的(比如指数、金融地产股、绩差股)进行卖空操作,而在做多方面继续保持长线成长股的持仓。值得注意的是,由于股指期货卖空和融券都带有杠杆交易的特征,因此这一对冲组合还能够在风险收益匹配的情况下,最大化保证长线品种的持仓比例。

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